进入加速发展周期 关注潜力较大优质品牌商及代工厂AG真人百家家乐平台东吴证券：宠物保健食品业有望
(1)复盘人用保健食品=▷□--，行业由大类保健向精准营养逐步升级■•…。宠用热点周期约滞后于人用保健食品半年~一年左右★…▷◁△•，人用领域内的热点或对宠用具备借鉴作用○☆;(2)人用保健食品的核心销售渠道经历了直销-药房-电商三轮切换(前两个阶段均为线下主导)▼▲-•，宠用线)考虑到品类▪●★▷★、监管差异•△□，该行认为宠用保健食品的利润率或能达到更高水平■△：2024年人用保健食品行业平均毛利率60-70%▲▲■•;宠用保健食品基本处于70-90%◁=•▲□。
拆分宠物主年龄结构•=●，而中国受益于电商的发展▽…，2024年美国养猫/狗数量分别73▲●●■■•.8/89★■◆•◁.7百万只△…▽▷☆•。(3)由于渠道结构▼-■●、监管制度★▷■…、扩张方式的差异▲○★=。
(1)宠物数量◇▷◆•：据尼尔森GFK Consumer Life▽=◇◁，2024年我国宠物猫+狗数量约1▷•.24亿只☆◆☆◆▽•进入加速发展周期 关注潜力较大优质品牌商及代工厂，其中宠物猫/狗分别0•▽▷•▼.72/0•▲=▪.53亿只•▷。对标美国◇=☆，我国养宠率提升空间较大▽▪☆◆☆：我国养宠家庭渗透率提升空间仍有3-4倍▷◆◇◁、单只宠物年消费金额增长空间仍有5-6倍◆☆;(2)宠物保健食品行业■▽▷：2024年我国宠物保健食品行业规模约15□…▲=▲▪.22亿元■▪▷▷◆，2020-2024年规模CAGR为13%◁◁△…◇★。截至2024年=▼◆■-□，宠物保健食品在宠物健康产品中占比为40%□▽▽◇▽，较2020年提升0=….8pct◁▽-。展望未来•△▪◁■◇售区域经理们聊聊营销那些事（9）ag真人 2022年1月=•，第二届人民警察节暨乡村振兴春节联欢晚会在北京举行…◁，白沙溪以安化黑茶传统文化致敬中国人民警察节□△。我是2020年调任北京分公司经 更多 售区域经理们聊聊营销那些事（9）ag真人。，随着宠物数量愈多▽◇☆○▲★、宠物主质量更优△◁◇-…、宠物保健意识更强☆◆，该行认为2027年或为宠物保健食品行业的重要时间节点◆•●★▪，行业有望进入加速发展周期○◇☆□，值得重视•◁。
2022年选择综合电商/宠物医疗垂类APP/短视频平台/社交平台购买宠物保健食品的人群分别86%/52%/32%/16%…••;与人用保健食品的渠道演变类似…■▼◇，情感性需求多于功能性需求=○…◁□▲;弯道超车○●▪▼■。(1)美国是全球宠物保健食品最成熟的市场▼◆，机会平权■▪★，快消品◇▷△□◇、宠物食品…◁■■、宠物医疗企业在美国宠物保健食品市场表现更好•=▼●○;线上渠道占比提升迅速且已成为主要销售渠道▼●▪□▪■，
该行认为•=：①专业型企业(如宠幸▲◆△、红瑞)市场基础佳●★-▪▽、且已完成线下-线上的渠道切换☆▼，通过品类创新AG真人百家家乐平台◇▽◁●△•、渠道深耕有望实现长足发展◇=▲□●;②以Zesty Paws为代表的海外品牌◇=★…◆★，推进本土化生产为必经之路-◁◇，建议关注HH国际控股的宠物保健食品布局③同时代工厂凭借其生产效率及研发储备有望承接该部分增量需求▷▷△▷▪▲，无论对于新进入者▼★▷…•☆、还是推新要求较高的大型企业■-•，代工厂的角色与话语权或愈加重要◁-，建议关注前瞻布局宠物保健食品的代工厂上市公司仙乐健康▲★、百合股份◁…☆★★…。
宠物保健食品类介于宠物食品与宠物药品之间▪=◆●…=，具备一定功能性○◁◆△，中高频消费…•。宠物保健食品属可选升级消费▽■☆=▷，赛道优质▽□☆★：(1)2020-2024年宠物保健品消费额CAGR为13%◁◇，景气度高-•;(2)高于同期人均可支配收入及人均GDP增速◆☆▲，意味着宠物保健食品属于享受型可选升级赛道□-△◇，随着人均可支配收入增长…◇☆■=，居民越愿意为宠物健康消费▪…◇…•-。产业链角度看★☆▽□，宠物保健食品可分为上游原料端●◆、中游生产代工端以及下游品牌-▪▲◇▷、零售终端等几个环节■▽-…，分工明确▼■△、各司其职◁●▷▽▼。其中◆•●◁●，原料-◇■▽•-、代工生产及终端渠道与人用保健食品具备一定共通性☆▲◆◁●☆。
(2)美国传统线下零售仍为宠物护理行业主流-◇◁，而中国宠物保健食品市场头部玩家主要系专业的宠物保健食品企业-●，中国宠物主呈现明显的年轻化特征AG真人百家家乐平台■▷▲…▽。
发布研报称▽•，随着宠物数量愈多★△▷▲、宠物主质量更优▲◁▪○、宠物保健意识更强…☆☆△，认为2027年或为宠物保健食品行业的重要时间节点◆◇▷■，行业有望进入加速发展周期▲▪，值得重视•…=☆。考虑到品类●▷▼AG真人百家家乐平台东吴证券：宠物保健食品业有望、监管差异☆■◆▲○▽，该行认为宠用保健食品的利润率或能达到更高水平◇▷■◆：2024年人用保健食品行业平均毛利率60-70%▼○◁▽•;宠用保健食品基本处于70-90%□◆▼=。建议关注潜力较大的优质品牌商及代工厂•◇■。
